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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
1月20日，意甲第21轮，国际米兰主场3-1战胜恩波利。
第83分钟，埃斯波西托扳回一球。
恩波利首发：23-德维斯-巴斯克斯、3-佩泽拉（83‘ 7-桑比亚）、13-卡卡塞（83’ 27-祖尔科夫斯基）、21-维蒂、22-德西利奥（66‘ 2-戈利希泽）、34-伊斯麦利、11-吉亚西、5-格拉西（73’ 6-L-亨德森）、10-法齐尼（66‘ 99-埃斯波西托）、93-马勒、29-科隆博
第89分钟，小图拉姆推射锁定胜局。
第55分钟，劳塔罗禁区前沿轰出世界波。
第79分钟，邓弗里斯头球进球。
国米首发：1-索默、28-帕瓦尔（86‘ 36-达米安）、6-德弗里、30-卡洛斯-奥古斯托、2-邓弗里斯、23-巴雷拉、21-阿斯拉尼、7-泽林斯基（69’ 22-姆希塔良）、32-迪马尔科（77‘ 95-巴斯托尼）、99-塔雷米（69’ 9-图拉姆）、10-劳塔罗（77‘ 8-阿瑙托维奇）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
随着天才小将罗德里戈·莫拉的加盟，意甲罗马队书写了一项前无古人的世界足坛纪录。这位19岁的葡萄牙新星以约2140万英镑的身价从波尔图转投而来，并在加盟仪式上延续了他在波尔图预备队时期的习惯，选择了86号球衣。
正是这件86号球衣，补齐了罗马队背号版图上的最后一块拼图。至此，罗马成为了世界足球历史上第一支在队内同时拥有从1号到99号所有球衣号码的俱乐部。这一壮举的实现，离不开意甲联赛相对宽松的号码政策。不同于西甲联赛将一线队号码严格限制在1至25号，意甲允许球员选择最高至99号的背号，而罗马的99号目前归属于门将斯维拉尔。
从罗马的球员名单可以看出，这支球队对高位号码情有独钟。除了莫拉的86号，门将戈利尼身披96号，中卫吉拉尔迪选择了87号。此外，队中还活跃着身穿78号的罗比尼奥·瓦斯、61号的皮西利以及43号的韦斯利，号码的多样性已成为“红狼军团”的一大特色。
作为这项历史纪录的“终结者”，19岁的莫拉被寄予厚望。他出身于著名的波尔图青训体系，凭借精湛的脚下技术、出色的狭小空间处理球能力以及极具创造力的球风，被视为罗马新赛季最具看点的进攻利刃之一。
【球员介绍】
由此，“苏超”“村超”为“中超”辟谣，归根结底是一种战斗友谊，是一种信任，对本就形象不佳的中国足球，堪称雪中送炭的“护脸”操作。中国足球一方面需要勇敢抵制谣言，正本清源，维护自身的权益和形象；另一方面，中国足球更需要完善自己，在别人拼命“护脸”时，避免自身负面事件自爆而被“打脸”。
5月17日，本场比赛主裁判金京元（右二）在比赛中与北京国安队球员王刚（前）交流。 当日，在山东青岛举行的2025赛季中超联赛第13轮比赛中，青岛海牛队主场1比1战平北京国安队。
属于民间赛事的苏超、村超，先后为中国最有商业价值的官方足球赛事“中超”辟谣。
跳出争议判罚本身，“女超”联赛的离谱判事故酝酿的舆情，其实也是对中国足球公信力的又一次伤害。这些信口雌黄的谣言为何会“凭空出世”？
根据视频回放，这个错误判罚甚至堪称离谱事故，主要责任在当值裁判。陈巧珠的远射进网后被球网后的铁柱弹出，当值主裁判有一个短时犹豫的动作，但还是作出了比赛继续的手势。
细究起来，一方面，是造谣者挑动对立情绪，通过炮制假消息，把三个热点扯在一起，利用国足出局后部分网友的失望情绪进一步煽风点火，一个绝好的博眼球“爆款”就出炉了。另一方面，中国足球尤其中国男足成绩较差、形象不佳，在全国球迷、网友心目中留下了“没啥好事”的刻板印象，由此，中国足球本身在球迷心中的公信力丧失殆尽。
球网后直接是铁柱，影响进球判断事小，更严重的是存在巨大的安全隐患。一旦有球员高速抢点冲入球门、鱼跃冲顶飞入球网，球门后直接就是坚硬的铁柱，极可能造成运动员出现骨折、脑震荡等严重伤病，甚至存在球员意外死亡的风险。
“足协搅黄了‘村超’，又要去指导‘苏超’？”近段时间，几则毫无根据的谣言在网络平台流传，还获得不小关注度，逼得“村超”“苏超”先后辟谣。在舆情原本逐步“扭转”的当口，近日“女超”联赛发生一个离谱到极点的争议判罚，又把中国足球推上风口浪尖。
在笔者看来，让女足国脚陈巧珠“不满”的争议判罚，暴露出当值裁判业务能力欠缺、球场硬件配置不当、对待足球不够专业的三大短板。对于提升判罚准确率，可以通过技术弥补，比如VAR视频助理裁判的配置等，但裁判团队本身需要有更多责任意识，不能把麻烦扔给机器，而是要通过主动提升能力解决复杂问题。这次争议判罚，裁判团队更需要“事前”坚持原则，在场地检查时严格操作，对不符合比赛要求的坚决说不。
当值边裁、主裁都没有作出进球有效的正确判罚。
中国女足陈巧珠，在社交媒体表达了对裁判错误判罚的不满。
当然，错判是足球运动的一部分，当值裁判团队出现严重差错，属于业务范畴，说到底是能力不够、经验不足。与此同时，赛事组织者、场地运营方对于场地硬件是否合规的漠视，更暴露职业态度欠缺的短板。据悉，比赛从配置较好的内场临时换到条件一般的外场，直接导致球场硬件不足，也给当值裁判制造了“麻烦”。
皮球明显入网，但因为打中球门后的立柱弹出，当值裁判团队都没有作出正确判罚。
裁判团队基本犯下两个错误：第一，当值主裁在对是否进球心存疑问时，可以和助理裁判加强沟通，毕竟球击中立柱后的声音响亮，裁判组完全可以通过协商再作出是否进球的判罚；第二，裁判团队在开赛前的场地设施检查环节，并没有完全落实到位，按照国际足联相关规定，球网后不允许有立柱等影响进球判断、妨碍球员安全的设施存在。
即便广东队球员向裁判示意球已入网、进球有效，裁判依旧作出比赛继续进行的手势，江苏队掌握“有利局势”快速反击打进一球，最终以3比0获胜。堪称奇葩的错误判罚，让国脚陈巧珠赛后通过社交媒体表达不满：“这真是离谱到家了。”
“女超联赛”，就是女子版“中超”。争议判罚，发生在广东对阵江苏女足的比赛中。当时，国脚陈巧珠打出一记世界波，皮球明显越过门线，但因球网后方有几根铁柱，皮球恰巧打中铁柱后弹回场内。当值边裁、主裁都没有作出进球有效的正确判罚。
如果真想拒绝被打脸，作为行业管理者的中国足协，需要修炼内功，直面现实，回应社会关切，在专业能力方面不断提升，以日拱一卒的精气神，逐渐提高中国足球的公信力。否则，这边厢亲朋好友都在“辟谣”做加法，那边厢自己频繁犯错“做减法”，如此强烈反差、近乎“打脸”的一幕，只会让内心深爱中国足球的人深感“脸上无光”。
【比赛分析】
1月20日，意甲第21轮，国际米兰主场3-1战胜恩波利。
第83分钟，埃斯波西托扳回一球。
恩波利首发：23-德维斯-巴斯克斯、3-佩泽拉（83‘ 7-桑比亚）、13-卡卡塞（83’ 27-祖尔科夫斯基）、21-维蒂、22-德西利奥（66‘ 2-戈利希泽）、34-伊斯麦利、11-吉亚西、5-格拉西（73’ 6-L-亨德森）、10-法齐尼（66‘ 99-埃斯波西托）、93-马勒、29-科隆博
第89分钟，小图拉姆推射锁定胜局。
第55分钟，劳塔罗禁区前沿轰出世界波。
第79分钟，邓弗里斯头球进球。
国米首发：1-索默、28-帕瓦尔（86‘ 36-达米安）、6-德弗里、30-卡洛斯-奥古斯托、2-邓弗里斯、23-巴雷拉、21-阿斯拉尼、7-泽林斯基（69’ 22-姆希塔良）、32-迪马尔科（77‘ 95-巴斯托尼）、99-塔雷米（69’ 9-图拉姆）、10-劳塔罗（77‘ 8-阿瑙托维奇）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
随着天才小将罗德里戈·莫拉的加盟，意甲罗马队书写了一项前无古人的世界足坛纪录。这位19岁的葡萄牙新星以约2140万英镑的身价从波尔图转投而来，并在加盟仪式上延续了他在波尔图预备队时期的习惯，选择了86号球衣。
正是这件86号球衣，补齐了罗马队背号版图上的最后一块拼图。至此，罗马成为了世界足球历史上第一支在队内同时拥有从1号到99号所有球衣号码的俱乐部。这一壮举的实现，离不开意甲联赛相对宽松的号码政策。不同于西甲联赛将一线队号码严格限制在1至25号，意甲允许球员选择最高至99号的背号，而罗马的99号目前归属于门将斯维拉尔。
从罗马的球员名单可以看出，这支球队对高位号码情有独钟。除了莫拉的86号，门将戈利尼身披96号，中卫吉拉尔迪选择了87号。此外，队中还活跃着身穿78号的罗比尼奥·瓦斯、61号的皮西利以及43号的韦斯利，号码的多样性已成为“红狼军团”的一大特色。
作为这项历史纪录的“终结者”，19岁的莫拉被寄予厚望。他出身于著名的波尔图青训体系，凭借精湛的脚下技术、出色的狭小空间处理球能力以及极具创造力的球风，被视为罗马新赛季最具看点的进攻利刃之一。
【球员介绍】
由此，“苏超”“村超”为“中超”辟谣，归根结底是一种战斗友谊，是一种信任，对本就形象不佳的中国足球，堪称雪中送炭的“护脸”操作。中国足球一方面需要勇敢抵制谣言，正本清源，维护自身的权益和形象；另一方面，中国足球更需要完善自己，在别人拼命“护脸”时，避免自身负面事件自爆而被“打脸”。
5月17日，本场比赛主裁判金京元（右二）在比赛中与北京国安队球员王刚（前）交流。 当日，在山东青岛举行的2025赛季中超联赛第13轮比赛中，青岛海牛队主场1比1战平北京国安队。
属于民间赛事的苏超、村超，先后为中国最有商业价值的官方足球赛事“中超”辟谣。
跳出争议判罚本身，“女超”联赛的离谱判事故酝酿的舆情，其实也是对中国足球公信力的又一次伤害。这些信口雌黄的谣言为何会“凭空出世”？
根据视频回放，这个错误判罚甚至堪称离谱事故，主要责任在当值裁判。陈巧珠的远射进网后被球网后的铁柱弹出，当值主裁判有一个短时犹豫的动作，但还是作出了比赛继续的手势。
细究起来，一方面，是造谣者挑动对立情绪，通过炮制假消息，把三个热点扯在一起，利用国足出局后部分网友的失望情绪进一步煽风点火，一个绝好的博眼球“爆款”就出炉了。另一方面，中国足球尤其中国男足成绩较差、形象不佳，在全国球迷、网友心目中留下了“没啥好事”的刻板印象，由此，中国足球本身在球迷心中的公信力丧失殆尽。
球网后直接是铁柱，影响进球判断事小，更严重的是存在巨大的安全隐患。一旦有球员高速抢点冲入球门、鱼跃冲顶飞入球网，球门后直接就是坚硬的铁柱，极可能造成运动员出现骨折、脑震荡等严重伤病，甚至存在球员意外死亡的风险。
“足协搅黄了‘村超’，又要去指导‘苏超’？”近段时间，几则毫无根据的谣言在网络平台流传，还获得不小关注度，逼得“村超”“苏超”先后辟谣。在舆情原本逐步“扭转”的当口，近日“女超”联赛发生一个离谱到极点的争议判罚，又把中国足球推上风口浪尖。
在笔者看来，让女足国脚陈巧珠“不满”的争议判罚，暴露出当值裁判业务能力欠缺、球场硬件配置不当、对待足球不够专业的三大短板。对于提升判罚准确率，可以通过技术弥补，比如VAR视频助理裁判的配置等，但裁判团队本身需要有更多责任意识，不能把麻烦扔给机器，而是要通过主动提升能力解决复杂问题。这次争议判罚，裁判团队更需要“事前”坚持原则，在场地检查时严格操作，对不符合比赛要求的坚决说不。
当值边裁、主裁都没有作出进球有效的正确判罚。
中国女足陈巧珠，在社交媒体表达了对裁判错误判罚的不满。
当然，错判是足球运动的一部分，当值裁判团队出现严重差错，属于业务范畴，说到底是能力不够、经验不足。与此同时，赛事组织者、场地运营方对于场地硬件是否合规的漠视，更暴露职业态度欠缺的短板。据悉，比赛从配置较好的内场临时换到条件一般的外场，直接导致球场硬件不足，也给当值裁判制造了“麻烦”。
皮球明显入网，但因为打中球门后的立柱弹出，当值裁判团队都没有作出正确判罚。
裁判团队基本犯下两个错误：第一，当值主裁在对是否进球心存疑问时，可以和助理裁判加强沟通，毕竟球击中立柱后的声音响亮，裁判组完全可以通过协商再作出是否进球的判罚；第二，裁判团队在开赛前的场地设施检查环节，并没有完全落实到位，按照国际足联相关规定，球网后不允许有立柱等影响进球判断、妨碍球员安全的设施存在。
即便广东队球员向裁判示意球已入网、进球有效，裁判依旧作出比赛继续进行的手势，江苏队掌握“有利局势”快速反击打进一球，最终以3比0获胜。堪称奇葩的错误判罚，让国脚陈巧珠赛后通过社交媒体表达不满：“这真是离谱到家了。”
“女超联赛”，就是女子版“中超”。争议判罚，发生在广东对阵江苏女足的比赛中。当时，国脚陈巧珠打出一记世界波，皮球明显越过门线，但因球网后方有几根铁柱，皮球恰巧打中铁柱后弹回场内。当值边裁、主裁都没有作出进球有效的正确判罚。
如果真想拒绝被打脸，作为行业管理者的中国足协，需要修炼内功，直面现实，回应社会关切，在专业能力方面不断提升，以日拱一卒的精气神，逐渐提高中国足球的公信力。否则，这边厢亲朋好友都在“辟谣”做加法，那边厢自己频繁犯错“做减法”，如此强烈反差、近乎“打脸”的一幕，只会让内心深爱中国足球的人深感“脸上无光”。
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