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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
直播吧10月14日讯 近日ESPN名记Brian Windhorst、Tim MacMahon和Vince Goodwill录制了《Hoop Colletive》播客，在最新更新的一期里，他们谈到尼克斯的相关话题。
MacMahon：你可以保持乐观，但谈不上百分百确定，我们待会儿就会聊到骑士。所以说活塞现在的处境很有意思。
Goodwill：没错，我觉得只有尼克斯是几乎可以确定的。
Windhorst：我不是看扁凯尔特人，但你也没法百分百确定，我这是在用你自己的措辞，“百分百确定”。
Windhorst：那我问你，东部有几支球队是你敢百分百确定能进前六的？可能只有尼克斯吧。
Vince Goodwill：猛龙呢？
MacMahon：不好说，谁清楚伦纳德能打65场还是只打15场？你永远猜不到。
Windhorst：不，我不敢这么说。
Vince Goodwill：可能还有凯尔特人，因为他们常规赛一向稳健。
MacMahon：对，尼克斯算一个，
Vince Goodwill：Windhorst的骑士呢？
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间8月28日0点，男篮世界杯亚洲区预选赛第二阶段揭幕，首场比赛就是中国男篮客场挑战卡塔尔。本阶段世预赛将决出最终参加2027男篮世界杯正赛的参赛名额，而由于男篮世界杯的成绩将与2028洛杉矶奥运会挂钩，因此对于已经连续两届无缘奥运的中国男篮来说至关重要。
本次男篮世界杯亚洲区预选赛共分为两个阶段，第一阶段将16支队伍分为4个小组，每个小组的小组第4直接被淘汰，也就是说关岛、中国台北、伊拉克和印度已经遭到淘汰。第二阶段将晋级的12支队伍重新分为两个小组（其中A组、C组合并为E组，B组、D组合并为F组），第一阶段战绩直接带入，同组老对手不再重复交手，只和另外3支新对手打主客场双循环。最终两个小组的前3名球队直接晋级世界杯，两支排名第4的球队比较全阶段总成绩，成绩较好的球队晋级，东道主卡塔尔不计入排名。第二阶段比赛共分为2026年8月、2026年11月和2027年2月三个窗口期，每个窗口期每支球队进行两场比赛。
从赛程上来看，中国男篮在今年8月的窗口期首先要在28日客场对阵卡塔尔，31日主场迎战黎巴嫩，11月份客场连续面对沙特和黎巴嫩，明年2月再回到主场对阵卡塔尔和沙特。根据FIBA最新发布的实力榜来看，黎巴嫩排名亚洲第4实力最强，卡塔尔排名第6，中国男篮排名第7，沙特排在第12位。因此面对沙特的两战是中国男篮必须要拿下的，然后是面对东道主卡塔尔，本次卡塔尔主要以练兵为主，没有召集归化球员，因此对于中国男篮来说是一个不小的机会。而对阵黎巴嫩的两场比赛，中国男篮与对手差距较大，目标还是少输分。综合来看，第二阶段拿下4胜对于中国男篮来说是一个比较现实的目标，也是一个能够确保晋级世界杯的最低门槛。
11月29日 客场：黎巴嫩 VS 中国男篮
3月1日 主场：中国男篮 VS 沙特阿拉伯
中国男篮第二阶段被分在了F组，同组除了已经交手的日本和韩国，还有来自西亚的黎巴嫩、卡塔尔和沙特三支球队。目前中国男篮以三胜三负的成绩暂列小组末段，但是由于此前两败于韩国，且净胜分落后沙特10分，因此男篮的容错空间十分有限。其实从胜场差来看，中国男篮与前面的球队差距并不大，一场胜利就可能改变排名，这也意味着每场比赛都至关重要。
此外，东道主卡塔尔不计入排名，无论卡塔尔排名多少，出线名额都将顺延至下一位。也就是说，只要中国男篮能够压制住韩国和沙特，那么就能直接晋级世界杯正赛。按照目前的排名情况，中国男篮必须要在剩余的6场比赛中至少赢下4场，才能确保小组直接晋级；赢下3场比赛则很可能将与另一组第4名比较，丧失出线主动权；赢2场以下则基本直接无缘世界杯。
附：中国男篮世亚预第二阶段赛程
8月31日 主场：中国男篮 VS 黎巴嫩
11月26日 客场：沙特阿拉伯 VS 中国男篮
8月27日 客场：卡塔尔 VS 中国男篮
2月26日 主场：中国男篮 VS 卡塔尔
（奇乐）
【球员介绍】
2026年6月，瓜迪奥拉正式结束10年曼城执教生涯。当所有人都在盘点他40多座冠军奖杯时，很少有人意识到：过去18年里，他不止是拿了最多的冠军，更是用三次战术革命，把整个世界足坛的底层逻辑彻底改写了。
瓜迪奥拉执教的18年，重新定义了三个足球常识： 第一，后卫不再是糙汉的位置，不会出球的中卫在现代足坛根本没有立足之地； 第二，高位逼抢不再是小众战术，现在几乎所有顶级球队的青训，都把前场压迫当成基础必修课； 第三，阵型不再是固定的枷锁，动态位置轮换已经成为了现代足球的主流趋势。 很多年后人们可能会忘记他拿过多少个联赛桂冠，但永远会记得：是瓜迪奥拉，把足球从一项靠身体和冲击力的运动，变成了更讲究智慧、配合和技术的艺术。
第一阶段：巴萨2008-2012，用六冠王把Tiki-Taka焊进足球教科书
很多人说瓜迪奥拉在拜仁没拿到欧冠是失败，却忽略了他在德甲做的战术改造，影响了后来整整一代德国足球。 当时的德甲还是传统的“边路冲吊+身体对抗”风格，边后卫的任务就是下底传中。瓜迪奥拉来了之后做了一个大胆的尝试：让拉姆从边后卫改打后腰，进攻阶段所有边后卫都往中路收，直接把中场从3个人变成5个人。 他把巴萨的传控基因和德甲的高位逼抢完美融合，创造出了一套“高位压迫+连续短传推进”的新体系。在他之前，德甲球队的逼抢大多是靠身体猛冲，瓜迪奥拉来了之后，德国人学会了带着战术跑位去逼抢。后来的拜仁欧冠三连、德国队世界杯夺冠，战术根基里都有瓜迪奥拉打下的烙印。
第三阶段：曼城2016-2026，动态传控把足球玩成了位置艺术
他留给世界足球的遗产，远不止冠军
第二阶段：拜仁2013-2016，把传控种进德甲的肌肉里
很多教练能拿冠军，但能让全行业跟着自己改战术的，过去二十年里只有瓜迪奥拉一个人。
如果说巴萨时期的瓜迪奥拉是建立体系，曼城时期的他就是彻底打破体系。 他不再执着于固定的阵型，场上10名非门将球员，每个人都可以随时切换位置：边锋可以当后卫，中卫可以当前腰，后腰可以拉到边路。他把传统的433阵型彻底打散，变成了一套“无固定位置”的动态体系。 最可怕的是，他解决了传控足球最大的痛点——慢。以前的传控是慢慢倒脚找机会，瓜迪奥拉发明了“压迫式控球”：在对方半场断球之后，3秒之内就完成传球渗透打穿防线，把传控和反击的速度完美结合。2023年三冠王那支曼城，既可以70%控球磨死对手，也可以10秒之内完成从门将到对方球门的反击。 这套体系出来之后，全欧洲的教练都开始跟着学。现在你去看英超、西甲、德甲的中下游球队，都敢在强队面前玩传控、玩边后卫内收，这在10年前是根本不敢想象的事情。
2008年接手巴萨时，瓜迪奥拉手里有哈白布，却没人知道该怎么把这三个人的威力最大化。他做了一个当时看来离经叛道的决定：送走当时的主力中锋埃托奥，让梅西顶在最前面打“伪9号”。 没有正印中锋，全队所有人都在不停换位、不停短传，通过连续的三角传递把对手的防守阵型一点点撕碎。那支巴萨场均控球率常年稳定在70%以上，很多对手整场比赛都拿不到几次舒服的进攻机会。2009年六冠王到手之后，全世界才反应过来：原来足球还能这么踢。 在他之前，足球的逻辑是“防守稳固再打反击”，瓜迪奥拉第一次把“控球即防守”变成了主流战术——球一直在你脚下，对手根本没有进攻的机会。从那之后，从青训营到顶级联赛，全世界都开始练短传、练传控，足球的技术门槛被他硬生生拉高了一个档次。
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【比赛分析】
直播吧10月14日讯 近日ESPN名记Brian Windhorst、Tim MacMahon和Vince Goodwill录制了《Hoop Colletive》播客，在最新更新的一期里，他们谈到尼克斯的相关话题。
MacMahon：你可以保持乐观，但谈不上百分百确定，我们待会儿就会聊到骑士。所以说活塞现在的处境很有意思。
Goodwill：没错，我觉得只有尼克斯是几乎可以确定的。
Windhorst：我不是看扁凯尔特人，但你也没法百分百确定，我这是在用你自己的措辞，“百分百确定”。
Windhorst：那我问你，东部有几支球队是你敢百分百确定能进前六的？可能只有尼克斯吧。
Vince Goodwill：猛龙呢？
MacMahon：不好说，谁清楚伦纳德能打65场还是只打15场？你永远猜不到。
Windhorst：不，我不敢这么说。
Vince Goodwill：可能还有凯尔特人，因为他们常规赛一向稳健。
MacMahon：对，尼克斯算一个，
Vince Goodwill：Windhorst的骑士呢？
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间8月28日0点，男篮世界杯亚洲区预选赛第二阶段揭幕，首场比赛就是中国男篮客场挑战卡塔尔。本阶段世预赛将决出最终参加2027男篮世界杯正赛的参赛名额，而由于男篮世界杯的成绩将与2028洛杉矶奥运会挂钩，因此对于已经连续两届无缘奥运的中国男篮来说至关重要。
本次男篮世界杯亚洲区预选赛共分为两个阶段，第一阶段将16支队伍分为4个小组，每个小组的小组第4直接被淘汰，也就是说关岛、中国台北、伊拉克和印度已经遭到淘汰。第二阶段将晋级的12支队伍重新分为两个小组（其中A组、C组合并为E组，B组、D组合并为F组），第一阶段战绩直接带入，同组老对手不再重复交手，只和另外3支新对手打主客场双循环。最终两个小组的前3名球队直接晋级世界杯，两支排名第4的球队比较全阶段总成绩，成绩较好的球队晋级，东道主卡塔尔不计入排名。第二阶段比赛共分为2026年8月、2026年11月和2027年2月三个窗口期，每个窗口期每支球队进行两场比赛。
从赛程上来看，中国男篮在今年8月的窗口期首先要在28日客场对阵卡塔尔，31日主场迎战黎巴嫩，11月份客场连续面对沙特和黎巴嫩，明年2月再回到主场对阵卡塔尔和沙特。根据FIBA最新发布的实力榜来看，黎巴嫩排名亚洲第4实力最强，卡塔尔排名第6，中国男篮排名第7，沙特排在第12位。因此面对沙特的两战是中国男篮必须要拿下的，然后是面对东道主卡塔尔，本次卡塔尔主要以练兵为主，没有召集归化球员，因此对于中国男篮来说是一个不小的机会。而对阵黎巴嫩的两场比赛，中国男篮与对手差距较大，目标还是少输分。综合来看，第二阶段拿下4胜对于中国男篮来说是一个比较现实的目标，也是一个能够确保晋级世界杯的最低门槛。
11月29日 客场：黎巴嫩 VS 中国男篮
3月1日 主场：中国男篮 VS 沙特阿拉伯
中国男篮第二阶段被分在了F组，同组除了已经交手的日本和韩国，还有来自西亚的黎巴嫩、卡塔尔和沙特三支球队。目前中国男篮以三胜三负的成绩暂列小组末段，但是由于此前两败于韩国，且净胜分落后沙特10分，因此男篮的容错空间十分有限。其实从胜场差来看，中国男篮与前面的球队差距并不大，一场胜利就可能改变排名，这也意味着每场比赛都至关重要。
此外，东道主卡塔尔不计入排名，无论卡塔尔排名多少，出线名额都将顺延至下一位。也就是说，只要中国男篮能够压制住韩国和沙特，那么就能直接晋级世界杯正赛。按照目前的排名情况，中国男篮必须要在剩余的6场比赛中至少赢下4场，才能确保小组直接晋级；赢下3场比赛则很可能将与另一组第4名比较，丧失出线主动权；赢2场以下则基本直接无缘世界杯。
附：中国男篮世亚预第二阶段赛程
8月31日 主场：中国男篮 VS 黎巴嫩
11月26日 客场：沙特阿拉伯 VS 中国男篮
8月27日 客场：卡塔尔 VS 中国男篮
2月26日 主场：中国男篮 VS 卡塔尔
（奇乐）
【球员介绍】
2026年6月，瓜迪奥拉正式结束10年曼城执教生涯。当所有人都在盘点他40多座冠军奖杯时，很少有人意识到：过去18年里，他不止是拿了最多的冠军，更是用三次战术革命，把整个世界足坛的底层逻辑彻底改写了。
瓜迪奥拉执教的18年，重新定义了三个足球常识： 第一，后卫不再是糙汉的位置，不会出球的中卫在现代足坛根本没有立足之地； 第二，高位逼抢不再是小众战术，现在几乎所有顶级球队的青训，都把前场压迫当成基础必修课； 第三，阵型不再是固定的枷锁，动态位置轮换已经成为了现代足球的主流趋势。 很多年后人们可能会忘记他拿过多少个联赛桂冠，但永远会记得：是瓜迪奥拉，把足球从一项靠身体和冲击力的运动，变成了更讲究智慧、配合和技术的艺术。
第一阶段：巴萨2008-2012，用六冠王把Tiki-Taka焊进足球教科书
很多人说瓜迪奥拉在拜仁没拿到欧冠是失败，却忽略了他在德甲做的战术改造，影响了后来整整一代德国足球。 当时的德甲还是传统的“边路冲吊+身体对抗”风格，边后卫的任务就是下底传中。瓜迪奥拉来了之后做了一个大胆的尝试：让拉姆从边后卫改打后腰，进攻阶段所有边后卫都往中路收，直接把中场从3个人变成5个人。 他把巴萨的传控基因和德甲的高位逼抢完美融合，创造出了一套“高位压迫+连续短传推进”的新体系。在他之前，德甲球队的逼抢大多是靠身体猛冲，瓜迪奥拉来了之后，德国人学会了带着战术跑位去逼抢。后来的拜仁欧冠三连、德国队世界杯夺冠，战术根基里都有瓜迪奥拉打下的烙印。
第三阶段：曼城2016-2026，动态传控把足球玩成了位置艺术
他留给世界足球的遗产，远不止冠军
第二阶段：拜仁2013-2016，把传控种进德甲的肌肉里
很多教练能拿冠军，但能让全行业跟着自己改战术的，过去二十年里只有瓜迪奥拉一个人。
如果说巴萨时期的瓜迪奥拉是建立体系，曼城时期的他就是彻底打破体系。 他不再执着于固定的阵型，场上10名非门将球员，每个人都可以随时切换位置：边锋可以当后卫，中卫可以当前腰，后腰可以拉到边路。他把传统的433阵型彻底打散，变成了一套“无固定位置”的动态体系。 最可怕的是，他解决了传控足球最大的痛点——慢。以前的传控是慢慢倒脚找机会，瓜迪奥拉发明了“压迫式控球”：在对方半场断球之后，3秒之内就完成传球渗透打穿防线，把传控和反击的速度完美结合。2023年三冠王那支曼城，既可以70%控球磨死对手，也可以10秒之内完成从门将到对方球门的反击。 这套体系出来之后，全欧洲的教练都开始跟着学。现在你去看英超、西甲、德甲的中下游球队，都敢在强队面前玩传控、玩边后卫内收，这在10年前是根本不敢想象的事情。
2008年接手巴萨时，瓜迪奥拉手里有哈白布，却没人知道该怎么把这三个人的威力最大化。他做了一个当时看来离经叛道的决定：送走当时的主力中锋埃托奥，让梅西顶在最前面打“伪9号”。 没有正印中锋，全队所有人都在不停换位、不停短传，通过连续的三角传递把对手的防守阵型一点点撕碎。那支巴萨场均控球率常年稳定在70%以上，很多对手整场比赛都拿不到几次舒服的进攻机会。2009年六冠王到手之后，全世界才反应过来：原来足球还能这么踢。 在他之前，足球的逻辑是“防守稳固再打反击”，瓜迪奥拉第一次把“控球即防守”变成了主流战术——球一直在你脚下，对手根本没有进攻的机会。从那之后，从青训营到顶级联赛，全世界都开始练短传、练传控，足球的技术门槛被他硬生生拉高了一个档次。
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